เฟดคงดอกเบี้ยและตัดถ้อยแถลงเอียงลดดอกเบี้ย

การประชุมครั้งแรกภายใต้การนำของประธานเฟด เควิน วอร์ช สิ้นสุดลงเมื่อวันพุธ โดยที่ประชุมมีมติคงอัตราดอกเบี้ยไว้เหมือนเดิม และลบถ้อยคำสำคัญที่บ่งชี้ว่ามีแนวโน้มจะลดดอกเบี้ยในอนาคต พร้อมลดความยาวของถ้อยแถลงนโยบายลงอย่างมาก

คณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟด (FOMC) ลงมติเอกฉันท์ให้คงอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมข้ามคืนเป้าหมายไว้ที่ 3.5% ถึง 3.75% ระดับนี้คงอยู่มาตั้งแต่เฟดลดดอกเบี้ย 0.75 จุดเปอร์เซ็นต์ในครึ่งหลังปี 2025

แม้ตลาดจะสนใจและคาดเดาเรื่องการเข้ามาคุมธนาคารกลางของวอร์ช การประชุมครั้งนี้ยังคงรูปแบบหลักของปีนี้ในเรื่องมติอัตราดอกเบี้ย แต่ในด้านอื่นกลับแตกต่างออกไป

เจ้าหน้าที่เฟดถอนความคาดหวังเรื่องลดดอกเบี้ยในปีนี้ผ่าน dot plot ที่เป็นที่จับตา และส่งสัญญาณว่าโอกาสขึ้นดอกเบี้ยยังมีอยู่ แม้ไม่ใช่ข้อสรุปตายตัว อย่างไรก็ตาม ใน dot plot มีจุดคาดการณ์หายไปหนึ่งจุด ทำให้นักวิเคราะห์สงสัยว่าวอร์ชไม่ได้ส่งคาดการณ์ของตน

เอกสารแนบคาดการณ์ระบุว่า ผู้เข้าร่วม 19 คน มี 18 คนส่งคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและเศรษฐกิจ เนื่องจาก dot plot เป็นการสรุปคาดการณ์แบบไม่ระบุชื่อ จึงไม่อาจรู้ได้แน่ชัดว่าผู้ที่ไม่ส่งใช่วอร์ชหรือไม่ แต่ก่อนประชุมครั้งนี้ นักวิเคราะห์คาดกันมากว่าวอร์ชจะไม่เข้าร่วมจัดทำสรุปคาดการณ์เศรษฐกิจ (SEP) หลายคนสงสัยว่าเขาอาจต้องการยกเลิกกลไกนี้ไปเลย นอกจากนี้ ในคาดการณ์ปี 2028 ก็ยังหายไปหนึ่งจุดเช่นกัน

วอร์ชวิจารณ์ dot plot และเครื่องมือชี้นำล่วงหน้าอื่น ๆ ของคณะกรรมการ รวมถึงคาดการณ์ใน SEP เรื่องอัตราว่างงาน เงินเฟ้อ และ GDP มาโดยตลอด

นอกเหนือจากมติอัตราดอกเบี้ยที่ตลาดคาดไว้ ถ้อยแถลงหลังประชุมของ FOMC ไม่เพียงตัดถ้อยคำที่เคยสื่อแนวโน้มผ่อนคลายในอนาคตออก แต่ยังย่อส่วนอื่น ๆ ของถ้อยแถลงลงอย่างมาก

ถ้อยแถลงสัปดาห์นี้มีเพียง 130 คำ ขณะที่ถ้อยแถลงหลังประชุมครั้งก่อนเมื่อ 29 เม.ย. ยาวถึง 341 คำ ข้อความใหม่สรุปภาวะเศรษฐกิจอย่างสั้น ๆ ก่อนยืนยันว่าจะควบคุมเงินเฟ้อ

ถ้อยแถลงระบุว่า แม้ยังมีความไม่แน่นอนบางส่วน แต่กิจกรรมเศรษฐกิจยังขยายตัวในจังหวะที่มั่นคง การเติบโตของผลิตภาพและการลงทุนทุนแข็งแรง การจ้างงานเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับกำลังแรงงาน และอัตราว่างงานแทบไม่เปลี่ยนแปลง

คณะกรรมการเสริมว่า อัตราเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย 2% ส่วนหนึ่งเพราะแรงช็อกด้านอุปทานดันราคาบางภาคส่วนรวมถึงพลังงานให้สูงขึ้น คณะกรรมการจะมุ่งสู่เสถียรภาพด้านราคา

ถ้อยแถลงยังระบุว่า เฟดจะคงนโยบายรักษาระดับเงินสำรองให้ “เพียงพอ” ในระบบธนาคาร ซึ่งสะท้อนว่าขณะนี้ยังไม่มีแผนชัดเจนในการลดการถือครองพันธบัตรในงบดุล 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ของธนาคารกลาง แม้วอร์ชเคยสนับสนุนแนวทางนี้

ก่อนหน้านี้ ในการประชุมเดือนเมษายน ผู้ว่าการธนาคารกลางประจำภูมิภาคบางคนคัดค้านถ้อยคำชี้นำล่วงหน้า เพราะต้องการคงตัวเลือกทั้งการขึ้นหรือลดดอกเบี้ยในอนาคต ส่งผลให้เกิดเสียงค้าน 3 เสียง การประชุมครั้งนี้ผ่านมติแบบเอกฉันท์

ท่ามกลางความไม่แน่นอนของแนวโน้มดอกเบี้ย เจ้าหน้าที่ยังปรับแนวทางชี้นำต่อทิศทางนโยบายในอนาคต Dot plot ที่แสดงคาดการณ์ดอกเบี้ยของผู้เข้าประชุมได้ลบความคาดหวังเรื่องลดดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในปีนี้ออก และเลื่อนโอกาสลดดอกเบี้ยใด ๆ ไปเป็นปี 2027 และ 2028 เพราะผู้กำหนดนโยบายกำลังประเมินว่าการพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อจากสงครามอิหร่านจะยืดเยื้อเพียงใด

dot plot แสดงว่าค่ากลางคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์สิ้นปีอยู่ที่ 3.8% สูงกว่าระดับปัจจุบันราว 0.16 จุดเปอร์เซ็นต์ สะท้อนว่าการขึ้นดอกเบี้ยยังอยู่ในกรอบที่พิจารณาอยู่ เจ้าหน้าที่ยังประเมินอัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์ระยะยาวที่ 3.1%

เจ้าหน้าที่เปลี่ยนมุมมองต่อเศรษฐกิจ โดยปรับคาดเงินเฟ้อทั่วไปปี 2026 ขึ้นเป็น 3.6% และคาดเงินเฟ้อพื้นฐานขึ้นเป็น 3.3% จากการอัปเดตครั้งก่อนในเดือนมีนาคมที่ทั้งสองตัวเลขอยู่ที่ 2.7% นอกจากนี้ยังปรับคาดการเติบโต GDP ลงเล็กน้อยเป็น 2.2% และปรับคาดอัตราว่างงานลงเป็น 4.3%

เงินเฟ้อที่พุ่งขึ้นทำให้ผู้กำหนดนโยบายตกอยู่ในภาวะลำบาก เพราะตำรานโยบายแบบดั้งเดิมสอนให้มองข้ามแรงช็อกอุปทานระยะสั้น เช่น ราคาพลังงานที่พุ่งจากสงคราม

ตัวชี้วัดเงินเฟ้อล่าสุดทำสถิติสูงสุดในรอบหลายปี โดยดัชนี CPI เดือนพฤษภาคมสะท้อนอัตราเงินเฟ้อรายปีที่ 4.2% แม้ว่าค่าพื้นฐานที่ตัดอาหารและพลังงานออกจะต่ำกว่าที่ 2.9% ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา เงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด

แม้วอร์ชแทบไม่ได้แสดงความเห็นสาธารณะใด ๆ นอกเหนือจากการไต่สวนเพื่อรับรองตำแหน่งก่อนสาบานตนเข้ารับตำแหน่งประธานเมื่อ 22 พฤษภาคม แต่เขายังคงยืนกรานว่าโดยทั่วไปนโยบายควรมองทะลุผ่านเงินเฟ้อจากแรงช็อกอุปทาน เขายังยืนยันว่าสุดท้าย AI จะมีผลลดเงินเฟ้อต่อเศรษฐกิจ เพราะผลิตภาพที่สูงขึ้นจะช่วยลดต้นทุนสินค้าและบริการ

อย่างไรก็ดี ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งเกินคาดทำให้เหตุผลในการลดดอกเบี้ยซับซ้อนขึ้น การจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนพฤษภาคมออกมาดีกว่าคาดอีกครั้ง เพิ่มขึ้น 172,000 ตำแหน่ง ขณะที่อัตราว่างงานซึ่งเฟดจับตาอย่างใกล้ชิดที่สุดยังคงอยู่ที่ 4.3% ตลอดหนึ่งปีที่ผ่านมา

ราคาตลาดสอดคล้องกับมุมมองของ FOMC ตามเครื่องมือ FedWatch ของ CME ตลาดคาดว่าในปี 2026 จะไม่มีการลดดอกเบี้ย และคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐานภายในสิ้นปี