วัฏจักรอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์โลกเริ่มต้น โอกาสทดแทนภายในประเทศมาเยือน

วัฏจักรขาขึ้นของรายจ่ายทุนอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์โลกเริ่มต้น เหตุผลการทดแทนภายในประเทศแข็งแกร่งอีกครั้ง

คำสำคัญ：อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์；รายจ่ายทุน；การทดแทนภายในประเทศ；SEMI；ความตึงเครียดห่วงโซ่อุปทาน

บทนำ：พลังขับเคลื่อนใหม่ในอุตสาหกรรมที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังความแข็งแกร่งสวนกระแส

วันที่ 24 กรกฎาคม 2026 กลุ่มแนวคิดอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ในตลาดหุ้น A ปรับตัวแข็งแกร่งสวนกระแสตลาด สร้างจุดเด่นไม่กี่แห่งในดัชนี 至纯科技 (603690.SH) ปิดราคาสูงสุด โตลอนส์ (301583.SZ) เพิ่มขึ้นมากกว่า 12% 强一股份 (688809.SH)、长川科技 (300604.SZ)、北方华创 (002371.SZ)、芯源微 (688037.SH) หุ้นหลักกลุ่มนี้ปรับตัวพร้อมกัน กระแสการลงทุนเข้มข้น ความผิดปกติที่เกิดจากอารมณ์ตลาดเพียงอย่างเดียวนี้เป็นการสะท้อนของวัฏจักรขาขึ้นของรายจ่ายทุนอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์โลกที่สนับสนุนพื้นฐานในตลาดรอง จากมุมมองระยะกลางถึงยาว สาขาอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์กำลังเผชิญโอกาสเชิงโครงสร้างใหม่ เหตุผลคู่ของการทดแทนภายในประเทศและการขยายตลาดต่างประเทศมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง

หนึ่ง、ตลาดอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์โลก：แนวโน้มขยายตัวชัดเจน AI และหน่วยความจำเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก

ตามรายงานล่าสุดที่เผยแพร่โดยสมาคมอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ระหว่างประเทศ (SEMI) ตลาดอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์โลกกำลังเข้าสู่ช่วงขยายตัวอย่างรวดเร็วรอบใหม่ รายงานคาดการณ์ว่ายอดขายอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์โลกในปี 2026 จะเพิ่มขึ้น 23.2% เมื่อเทียบปีต่อปี ถึง 165.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายในปี 2028 ขนาดตลาดนี้มีแนวโน้มทำสถิติสูงสุดใหม่ 229.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เส้นทางการเติบโตนี้เกินความคาดหวังของตลาดก่อนหน้านี้อย่างมาก เบื้องหลังเป็นการขับเคลื่อนร่วมกันของพลังเชิงโครงสร้างหลายประการ

SEMI ระบุอย่างชัดเจนว่าการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ด้วยความต้องการฝึกอบรมและอนุมานโมเดลขนาดใหญ่ที่เพิ่มสูงขึ้นแบบทวีคูณ ความต้องการชิปลอจิกขั้นสูง หน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) และตัวเร่ง AI เฉพาะทางพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลโดยตรงต่อการจัดซื้ออุปกรณ์ผลิตเวเฟอร์ รายงานคาดว่าขนาดตลาดอุปกรณ์ผลิตเวเฟอร์ภายในปี 2028 จะถึง 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งได้ประโยชน์จากการขยายกำลังการผลิตที่เกี่ยวข้องกับ AI และการเปลี่ยนผ่านที่เร่งขึ้นสู่กระบวนการผลิตขั้นสูง (เช่น กระบวนการ 3 นาโนเมตรและต่ำกว่า) ในเวลาเดียวกัน สาขาชิปหน่วยความจำก็เผชิญรอบการลงทุนใหม่——ยักษ์ใหญ่อย่าง Samsung、SK Hynix、Micron เพิ่มรายจ่ายทุนใน HBM และ DRAM/NAND รุ่นถัดไปอย่างต่อเนื่อง ยิ่งเสริมความแข็งแกร่งของความต้องการอุปกรณ์

ที่น่าสังเกตคือ เวลาที่ SEMI เผยแพร่ข้อมูลตรงกับช่วงที่กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์โลกปรับฐานรายช่วง ทำให้การคาดการณ์ในแง่ดีนี้มีความหมายเชิงสัญญาณมากขึ้น การตอบสนองของตลาดที่ล่าช้า กลับเป็นหน้าต่างสำหรับจัดพอร์ตระยะกลางถึงยาว

สอง、การปรับฐานระยะสั้นปลดปล่อยความเสี่ยง สถาบันมองหน้าต่างจัดพอร์ต

ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์โลกปรับฐานอย่างชัดเจนรอบหนึ่ง นักลงทุนจำนวนมากเกิดความสงสัยเกี่ยวกับแนวโน้มอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม หุ้น银河证券 (China Galaxy Securities) ในรายงานล่าสุดระบุว่าการปรับฐานนี้ไม่มีปัจจัยลบพื้นฐานสำคัญ เป็นเพียงปัจจัยทางเทคนิคในระดับเงินทุน รวมถึงการดำเนินการลดเลเวอเรจ การขายทำกำไรในกลุ่มหน่วยความจำ และการกลับมาประเมินมูลค่าของบางหลักทรัพย์ ขณะนี้การประเมินมูลค่าโดยรวมของกลุ่มได้ปลดปล่อยความเสี่ยงไปมาก อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของหุ้นหลักบางตัวลดลงสู่ระดับต่ำถึงกลางในประวัติศาสตร์

หุ้น银河证券 แนะนำให้เน้นทิศทางย่อยที่เกี่ยวข้องกับการขยายกำลังผลิต：บรรจุภัณฑ์ขั้นสูง การรับผลิตเวเฟอร์ (foundry) อุปกรณ์และวัสดุเซมิคอนดักเตอร์ และห่วงโซ่การคำนวณในประเทศ พื้นที่เหล่านี้ไม่เพียงได้ประโยชน์จากการขยายรายจ่ายทุนโลก แต่ยังมีการกระตุ้นเพิ่มเติมจากการควบคุมตนเองในประเทศ โดยเฉพาะในช่วงครึ่งปีหลัง เมื่อโรงงานใหม่ของยักษ์ใหญ่ต่างประเทศเริ่มทยอยผลิตและสายการผลิตหน่วยความจำในประเทศเร่งตัว การประมูลอุปกรณ์มีแนวโน้มเข้าสู่ช่วงหนาแน่น สนับสนุนคำสั่งซื้อของบริษัทที่เกี่ยวข้องอย่างเป็นรูปธรรม

จากประสบการณ์ในอดีต ผลตอบแทนหุ้นของกลุ่มอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์มักนำหน้าวัฏจักรรายจ่ายทุนประมาณ 2-3 ไตรมาส ขณะนี้บริษัทชั้นนำด้านอุปกรณ์โลกอย่าง Applied Materials、Lam Research、Tokyo Electron ปรับตัวลงจากจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ ในขณะที่ความสามารถในการมองเห็นคำสั่งซื้อยังคงอยู่ที่ 6-12 เดือนขึ้นไป นั่นหมายความว่าการปรับฐานตลาดในปัจจุบันไม่ใช่สัญญาณของการเปลี่ยนเกณฑ์พื้นฐาน แต่เป็นหน้าต่างจัดพอร์ตที่หายากสำหรับนักลงทุนระยะกลางถึงยาว

สาม、อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์จีน：พื้นที่เติบโตระยะกลางถึงยาวกว้างใหญ่

ห่วงโซ่อุตสาหกรรมอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์จีนกำลังยืนอยู่ที่ประตูของโอกาสพัฒนาทางประวัติศาสตร์ หุ้น兴业证券 (Industrial Securities) ในรายงานเชิงลึกระบุว่า ไม่ว่าจะจากมุมมองความต้องการที่ระเบิดขึ้นจาก AI หรือจากมุมมองการตามทันเทคโนโลยี ห่วงโซ่หน่วยความจำจีนที่นำโดย Yangtze Memory Technologies (YMTC) และ ChangXin Memory Technologies (CXMT) ยังคงมีพื้นที่พัฒนาและรายจ่ายทุนมหาศาล แผนขยายกำลังผลิตของยักษ์ใหญ่หน่วยความจำในประเทศเหล่านี้จะนำมาซึ่งปริมาณเพิ่มเติมที่สำคัญแก่บริษัทอุปกรณ์และวัสดุเซมิคอนดักเตอร์ต้นน้ำ

การคำนวณของหุ้น兴业证券 แสดงให้เห็นว่าเฉพาะในสาขาหน่วยความจำ รายจ่ายทุนรวมของจีนในสามปีข้างหน้าคาดว่าจะเกิน 150,000 ล้านหยวน โดยสัดส่วนการจัดซื้ออุปกรณ์มากกว่า 70% ขณะที่ปัจจุบันอัตราการเจาะของอุปกรณ์จีนในกระบวนการกัด (etching) การสะสมฟิล์มบาง (thin film deposition) การทำความสะอาด และการทดสอบยังต่ำ มีพื้นที่เพิ่มขึ้นมหาศาล ด้วย 北方华创 (NAURA Technology Group) และ 中微公司 (Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.) เป็นตัวแทน ผู้ผลิตอุปกรณ์ชั้นนำในประเทศประสบความสำเร็จในการแหกจากศูนย์ถึงหนึ่งในหลายสาขา จุดเน้นในอนาคตคือการขยายปริมาณจากหนึ่งถึง N

จากมุมมองระยะยาวยิ่งขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิของบริษัทอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ TOP5 ของโลกเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2010 โดยไม่มีการลดลงตามวัฏจักรหรือการแข่งขันลดลงอย่างชัดเจน ซึ่งบ่งชี้ว่าอุตสาหกรรมอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์มีลักษณะอุปสรรคสูงและความเข้มข้นสูงโดยธรรมชาติ บริษัทชั้นนำมีอำนาจกำหนดราคาค่อนข้างมาก ในระยะสั้น ในวัฏจักรขาขึ้นของรายจ่ายทุน คำขอสำคัญของลูกค้าปลายน้ำคือ "การรับประกันการส่งมอบ" ไม่ใช่ "การแข่งขันราคา" ดังนั้นอัตรากำไรขั้นต้นของผู้ผลิตอุปกรณ์มีแนวโน้มเป็นขาขึ้น หากบริษัทอุปกรณ์จีนสามารถพิสูจน์ความสามารถในการส่งมอบและความน่าเชื่อถือในวัฏจักรนี้ พวกเขามีแนวโน้มที่จะได้รับความไว้วางใจระยะยาวจากลูกค้า จึงดำรงตำแหน่งนิเวศที่ดีกว่าในวัฏจักรถัดไป

สี่、ความตึงเครียดห่วงโซ่อุปทานต่างประเทศ อุปกรณ์จีนเผชิญหน้าต่างคู่ของการทดแทนและการส่งออก

สภาวะตึงเครียดของด้านอุปทานอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์โลกกำลังเปิดพื้นที่เพิ่มที่หายากสำหรับบริษัทอุปกรณ์จีน รายงานของหุ้น国金证券 (Sinolink Securities) ระบุว่า ตั้งแต่ปี 2026 ระยะเวลาส่งมอบชิ้นส่วนเซมิคอนดักเตอร์โลกขยายยาวขึ้นอย่างต่อเนื่อง ระยะเวลาส่งมอบ MCU 32-bit ระดับยานยนต์เกิน 52 สัปดาห์ อุปกรณ์ SiC และวงจรอนาล็อกรวมมีระยะเวลาส่งมอบสูงถึง 25-40 สัปดาห์และ 20-48 สัปดาห์ตามลำดับ เนื่องจากการขาดแคลนชิ้นส่วนหลัก (เช่น แหล่งจ่ายความถี่วิทยุ วาล์วเที่ยงตรง เซ็นเซอร์ความเที่ยงสูง) และข้อจำกัดจากกำลังการผลิตอิ่มตัว ระยะเวลาส่งมอบอุปกรณ์สนับสนุนเวเฟอร์และหน่วยความจำของบริษัทอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ต่างประเทศยืดยาวเป็น 12-24 เดือน อุปกรณ์บางตัวเริ่มขึ้นราคา

สถานการณ์นี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อแผนขยายกำลังผลิตของยักษ์ใหญ่หน่วยความจำอย่าง Samsung、SK Hynix、Micron ยักษ์ใหญ่เหล่านี้เผชิญความลำบาก "มีเงินแต่ซื้ออุปกรณ์ไม่ได้" ถูกบังคับให้เริ่มหาผู้จัดหาอุปกรณ์ที่หลากหลายเพื่อรับประกันกำลังผลิต หุ้น国金证券 เชื่อว่านี่มอบโอกาสสองประการแก่บริษัทอุปกรณ์จีน：หนึ่งคือเร่งกระบวนการตรวจสอบในประเทศ——ภายใต้ข้อเท็จจริงที่ระยะเวลาส่งมอบต่างประเทศยาวนาน โรงงานเวเฟอร์และหน่วยความจำในประเทศยินดีให้ "โอกาสลองผิดลองถูก" แก่ อุปกรณ์ในประเทศ จึงลดระยะเวลานำเข้า；สองคือหน้าต่างส่งออก——ลูกค้าต่างประเทศบางรายเพื่อบรรเทาคอขวดอุปทาน เริ่มติดต่อผู้ผลิตอุปกรณ์จีนอย่างจริงจัง โดยเฉพาะในกระบวนการผลิตที่สมบูรณ์และเทคโนโลยีพิเศษบางสาขา

จากความคืบหน้าจริง บริษัทอย่าง 至纯科技、北方华创、中微公司 ได้รับคำสั่งซื้อขนาดเล็กจากลูกค้าต่างประเทศบางราย แม้ขนาดยังเล็ก แต่เป็นสัญลักษณ์ของความก้าวหน้าที่สำคัญของอุปกรณ์จีนจาก "ห้องทดลองสู่สายการผลิต" หากสามารถผ่านการตรวจสอบและขยายส่วนแบ่งอุปทานได้อย่างต่อเนื่อง บริษัทอุปกรณ์จีนอาจทำลายการผูกขาดต่างประเทศได้จริง บรรลุการเปลี่ยนบทบาทจากส่วนประกอบในประเทศสู่การแข่งขันระดับโลก

สรุป：ยืนอยู่ที่จุดเริ่มต้นของวัฏจักรใหม่

โดยรวมแล้ว ปัจจุบันอุตสาหกรรมอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์โลกอยู่ในช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรขาขึ้นของรายจ่ายทุนที่ขับเคลื่อนโดยโครงสร้างพื้นฐาน AI ชิปลอจิกขั้นสูง และการลงทุน HBM ความแข็งแกร่งสวนกระแสของกลุ่มอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ในตลาดหุ้น A ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นการตอบสนองเบื้องต้นของตลาดต่อการปรับปรุงพื้นฐาน แม้ในระยะสั้นกลุ่มจะมีความผันผวน แต่จากมุมมองระยะกลางถึงยาว ห่วงโซ่อุตสาหกรรมอุปกรณ์จีนเผชิญพื้นที่เติบโตกว้างใหญ่：ทั้งความต้องการที่แน่นอนจากการขยายหน่วยความจำในประเทศ และโอกาสทดแทนและส่งออกจากความตึงเครียดห่วงโซ่อุปทานต่างประเทศ

สำหรับนักลงทุน สิ่งที่ต้องสนใจในตอนนี้ไม่ใช่ความผันผวนระยะสั้น แต่คือว่าเหตุผลระยะยาวของอุตสาหกรรมแข็งแกร่งหรือไม่ ตั้งแต่การคาดการณ์ในแง่ดีของ SEMI ถึงการวิเคราะห์เชิงบวกของสถาบันหลายแห่ง เช่น 银河证券、兴业证券、国金证券 ทั้งหมดชี้ไปในทิศทางเดียวกัน：อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์กำลังยืนอยู่ที่จุดเริ่มต้นของวัฏจักรใหม่ ในกระบวนการนี้ บริษัทอุปกรณ์จีนที่มีเทคโนโลยีหลัก การรับรองจากลูกค้า และความสามารถขยายกำลังผลิต มีแนวโน้มเป็นผู้ได้รับผลประโยชน์มากที่สุด ตลาดจะพิสูจน์ในที่สุดว่าผู้ที่กล้าวางพอร์ตในช่วงวัฏจักรขาลงมักจะเก็บเกี่ยวผลลัพธ์ที่อุดมสมบูรณ์ที่สุด